加拿大“天鹅”秒变“土鹅”
Canada Goose Holdings Inc. (TSE:GOOS) 加拿大鹅的季度收入自2017年3月上市以来首次未能达到市场预期，中期业绩目标也差过华尔街分析师期望，增长放缓的预警令该加拿大高端派克大衣制造商的市值应声蒸发30%。
在截至3月31日的2019财年四季度，Canada Goose Holdings Inc. 加拿大鹅实现收入1.562亿加元，不及市场预测的1.589亿加元，25.1%的增长率也创2017财年四季度以来新低，而去年同期该集团在门店和在线扩张的帮助下取得144.3%的爆炸性增长。
面对投资者对上万元人民币派克大衣的消费需求收缩比预期来得更快的忧虑、以及中美贸易摩擦升温可能削弱中国消费者信心的预测，Canada Goose Holdings Inc. 加拿大鹅总裁兼首席执行官Dani Reiss 对中国这个全球最大奢侈品市场保持乐观。
他在分析师电话会议上表示，过去一年集团在大中华区“非常成功地”建立了DTC(直接面对消费者)业务，去年底中加关系紧张之际在北京开设了国内第一家独立门店，也组建了强大的本地团队。
大中华区的表现推动“世界其他地区”收入大增60.5%，且收入比重基本追上了加拿大本土市场的35%，加拿大和美国分别有28.2%和36.3%的增长。
不过，No Agency 分析师唐小唐预计，加拿大集团很快将失去中国消费者，而对中国市场的盲目乐观更会削弱其盈利能力。加拿大鹅管理层亦承认，中国市场在淡季将迎来亏损。
唐小唐称，与最对标的竞争对手Moncler 盟可睐相比，后者法/意血统自带光环，在时尚领域的投资亦明显高于加拿大品牌，尽管过去两年遭遇中国消费者哄抢，但是中国消费者恰好是全球最无忠诚度的消费群体，除此之外，民族主义情绪甚至会激起对加拿大品牌的抵制，去年底Canada Goose 三里屯的开店风波已经暴露了这一风险，因此，未来一年，对该股的投资风险远大于受益。“上市后暴涨五倍的荣耀已经成为历史”，该分析师预计季度业绩已经仍投资者认清品牌面貌并非“天鹅”，而是“土鹅”。
2017财年四季度以来加拿大鹅每季收入增长率
Canada Goose Holdings Inc. 加拿大鹅亦更新中期目标，预计未来三年的收入年均增长率在20%以上，不及市场期望的28%，经调整EPS 年均增长25%+的展望也低于市场预期的29%。
值得一提的是，该集团的业绩预期一向保守。在2017财年收入大涨38.8%后，管理层在17年报中给出未来三年收入年均增长14%-19%的展望，结果2018财年录得46.4%的增长，于是管理层在18年报把中期目标上调到20%。
2019财年全年Canada Goose Holdings Inc. 实现收入8.305亿加元，较前一年的5.912亿加元增加40.5%，固定汇率计增幅为39%。
分析师在电话会议上集体质疑展望过于保守，首席财务官Jonathan Sinclair 则强调“我们负责任地提出业绩指引”。
Canada Goose 品牌成立62年以来，绝大部分时间完全依赖批发销售，直到2016年集团上市前才开启DTC 渠道，自此DTC 便成为集团的增长引擎，2019财年收入同比猛增69.1%至4.313亿加元，占比从前一年的43.1%进一步提高到51.9%，批发收入也得益于固有批发伙伴增加订单以及对加拿大雪靴制造商Baffin 的收入而上涨18.7%至3.992亿加元。
不过管理层预计当前2020财年批发增长将放缓到高个位数，意味着整体收入增长20%的目标将主要由今年计划新增八间独立门店(大中华区占三店)和一家数字概念门店的零售渠道驱动。
然而，DTC 的实质性放缓更加令人警惕。四季度DTC 收入在过去一年门店数量几乎翻倍的条件下只有29%的增长，Bank of America Merrill Lych 美银美林分析师Robbie Ohmes 在电话会议上提出同店销售增长倒退或在线销售大幅减速的猜想，首席财务官Jonathan Sinclair 漫无边际的解释则未能释疑。
得益于DTC 占比上升，四季度毛利率改善290个基点至63.6%。净利润按年增加11.1%至900万加元，或每股0.08加元，经调整EPS 为持平于去年同期的0.09加元，比市场期望的0.06加元高出50%。
该集团预计未来三年经调整EPS 会有超过25%的年均增长，但当前2020财年一季度的亏损将因为中国投资和零售扩张而显著扩大。
Canada Goose Holdings Inc. (TSE:GOOS) 周三收报45.94加元，全日下跌31.1%，盘中最大跌幅达31.8%，把集团市值削减至50.6亿加元。截至周二以66.63加元收盘，该股在2019年录得11.6%的升幅，彼时市值达73.3亿加元。
在接受访问时，Dani Reiss 表示华尔街对业绩展望的反应不会动摇集团的信心，股价暴跌也无法改变集团高速增长和盈利扩张的事实。
Wells Fargo & Co. 富国银行分析师Ike Boruchow 指出目前Canada Goose Holdings Inc. 加拿大鹅呈现两面，一面是时尚奢侈品领域增长最快的品牌，拥有令投资者无可抗拒的增长前景和发展空间，另一面则是随着业务扩张而提高的固定成本基数，投资者正探索其中的潜在风险。
在零售扩张的同时，该集团也在产品层面上拓展出轻便夹克、针织和雨衣等新品类以促进非传统旺季的销售，新并购的Baffin 也将为该集团推出鞋履系列。
也有分析师认为高端外套是该集团的“唯一产品”，且八成收入在三季度假日季创造，因此市场无需过分担忧非旺季的表现。
