比较阿里、京东、拼多多业绩增长潜力

来源：金融界

　　电商股业绩期落幕，比较阿里巴巴、京东集团及拼多多最新业绩及营运数据，确认以增长潜力计的三大电商平台排名重新洗牌。

　　从业绩显示，阿里巴巴陷于前无去路后有追兵的困局，其他电商公司将取而代之晋身为最具增长潜力的电商平台。问题是最有增长潜力电商平台花落谁家，是拼多多还是京东？

　　寻找继阿里巴巴后最具增长潜力的电商平台前，先由阿里巴巴公布财政年度第三季业绩作为分析的切入点。集团第三季收入按年仅升10％，至2,425.8亿元人民币，归属股东净利润为204.3亿元人民币，分别下降74％。留意到阿里巴巴收入占比最大的客户管理业务，其季度收入为1,000.7亿元人民币，按年下跌1％。

　　阿里巴巴承认增长见顶

　　阿里巴巴董事局主席张勇还承认活跃用户人数到顶。张勇原话是“在获得10亿（人）高质量的AAC（年度活跃购买用户）的情况下，我们已经基本覆盖了中国绝大部分有消费能力的用户，未来的重点已经从用户的增长，转变为用户的留存和ARPU（每用户平均收入）值的增长。”第三季集团在年度活跃用户为9.79亿人，和客户上限相当接近。

　　然而，张勇承认ARPU因为下沉市场用户增加而录得低单位数百分点的跌幅。由于阿里巴巴仍然发展淘宝特价版，相信ARPU下跌情况持续；最坏情况而言，ARPU下跌有机会演变成结构性。

　　京东增长潜力胜阿里巴巴

　　既然阿里巴巴已经前无去路，那么紧逼阿里巴巴的追兵的最生营运表现如何。先讲京东，去年年度活跃用户5.7亿人，按年上升20.7％。而ARPU则录得按年升幅4.5％。在ARPU及年度活跃用户增长这两方面，京东比阿里还要优秀。

　　早前面对拼多多的崛起，阿里与京东分别推出主攻下沉市场的应用程式，分别是淘宝特价版及京喜。不过，经过市场的洗礼，京东收缩京喜。其实，对于主攻大城市消费者的电商平台而言，发展下沉市场只拉低ARPU，阿里就是最佳的反面教材。

　　至于主攻下沉市场及农村市场的拼多多，笔者见到是其年度活跃用户为8.7亿人，按年增加10％，月度活跃用户按年仅升2％，两个数字均不算理想。唯一较为理想是ARPU按年上升33％，至2,810元人民币。

　　拼多多ARPU数值2,810元人民币，较京东ARPU的5,000元人民币低大约40％至50％，进一步反证主攻大城市的电商平台不宜进军下沉市场。像阿里巴巴继续执意发展下沉市场，最大的原因可能是大城市电商增长机会已经完全发掘，极有可能成为增长潜力到达天花板的另一证明。