来伊份一季度净利增53.19％ 新增门店中加盟占比近半

4月26日，休闲零食第一股来伊份（603777）发布2018年年度报告，因战略转型与市场投入加大，公司2018年营业收入38.9亿元，同比增长7.01%，净利润1010.90万元。

渠道扩张和预期改善效用逐步体现，据同期披露的2019年一季报显示，公司2019年1-3月实现营业收入11.94亿元，净利润6483.7万元，同比大增53.19%，业绩企稳回升信号明显。

市场分析人士指出：“目前来看，经过近两年战略转型和调整，来伊份全渠道扩张和智慧零售布局进入较为稳定状态，整体利润水平正逐渐恢复，最受期待的加盟门店扩张速度也明显提速，线上业务持续发力，后续有望进入新一轮上升通道。”

“押注”全渠道推进智慧零售布局

目前，休闲食品市场仍处于蓝海阶段，商务部最近发布的《消费升级背景下零食行业发展报告》预测2020年零食行业总产值规模将接近3万亿元，欧睿数据也预计未来5年行业将保持8%以上年均增速。

但体量如此大的市场却并未出现年营收过百亿的绝对龙头，据中金公司测算，业内前20大企业市场集中度仅为14%，群雄逐鹿的关键仍是市场和渠道扩张。

作为最早投身休闲食品行业的领军企业之一，来伊份履历可谓光鲜，是中国休闲食品连锁商业模式的缔造者，2015年到2017年均保持着快速增长，营业收入从31.3亿元增长至36.4亿元，净利润稳定维持在1亿元以上。

为保持行业领先优势及未来更好发展，自2017年9月起，来伊份主动对发展战略进行了调整，在保持合理利润水平的同时，优先进行规模扩张、提升市场占有率，但大幅费用支出导致了增收不增利的变革“阵痛”。

其中，全渠道建设、新市场布局、信息化建设、技术投入，以及各领域高级技术管理人才引进是重点投入领域，2018相应的管理费用和销售费用增加分别同比增长27.18%、15.69%，一定程度影响当期利润。

对此，来伊份内部人士此前在接受采访时也表示：“只有积极抓住智慧零售新零售的趋势，提升市场占有率，继续做强线下连锁和线上渠道，做大规模，公司才能在未来的市场上继续保持强劲的竞争力，这是我们根据行业趋势做出的主动选择，也是休闲零食企业做大做强的必由之路”。

事实上，在线上线下一体化融合浪潮下，单一渠道发展必然受限，这也是亚马逊、阿里巴巴等巨头向线下发展，沃尔玛发力线上，不约而同推进智慧零售新零售的原因。行业专家亦指出，依赖线下渠道掣肘企业快速扩张，过于依赖线上则易受制于人，且线上流量红利逐步消退，综合发展的企业才能形成稳定竞争壁垒。

线上线下协同发展  新增门店中加盟占比近半

战略转型变革推动，来伊份目前已经形成全渠道终端网络体系，覆盖线上线下，包括直营门店、加盟门店、特通渠道、电子商务和自营APP平台。同时，公司信息化升级和科技赋能，不断实现线上线下智慧化协同发展。

线下方面， 2018年连锁门店总数2697家，同比增加237家。其中直营门店2381家，同比增加129家；加盟门店316家，同比增加108家，门店覆盖全国20个省、自治区、直辖市，遍布百余个大中城市。

同时，公司通过与华润万家、家乐福、永旺、苏宁小店等便利店合作，新增加近20,000个销售网点。并实现与上海铁路局、东方航空、中国航空建立长久战略合作，借助强大品牌优势和品质保证，为南极科考队制定食品。2018年特渠业务同比增长47.71%，发展势头强劲。

至于投资者最为关注的加盟业务拓展，据年报披露，来伊份2018年新增门店中加盟108家，占比近半达到46%，加盟业务同比增长27.76%，发展速度远超直营门店，加盟业务与直营业务有协同并进趋势。

这也论证了此前分析师观点，中金公司研报曾预言，来伊份规模化运营直营连锁门店的成功经验，将能够进一步运用到加盟店管理上，利于其实现长期稳健的区域扩张。

沪上一专门研究食品行业投资者分析：“来伊份的直营一直以来做的最好，加盟门店提速是不同寻常的信号，后续带来的不仅仅是规模快速扩张，还有稳定可保证的营收利润端贡献。”

线上方面，来伊份线上电商收入4.11亿元，保持同比10%以上增长，已经建成了涵盖第三方电商平台、“来伊份商城”（移动APP）、来伊份外卖平台全方位体系，来伊份APP下载量保持稳步持续增长，第三方电商平台销售量位居行业前列。

作为公司大力培育的重点项目，来伊份商城APP作为服务全渠道会员的载体，2018年度增加了外卖、钱包、社区、IM 通讯、商家、团购等新功能，全方位为线下门店赋能，形成人-货-场的智慧零售新形态。截止2018年，商城下载量超过680万，用户总数超过1100万，上海已有 339家门店加入外卖体系。

尤为值得注意的是，来伊份电商积极与各平台联动探索新零售业务模式，结合公司线下门店优势，门店店员通过线上营销工具，增强客户粘性、拓展门店覆盖范围。2018年“双十一”期间，线上对线下导流、线下增强线上用户的场景体验度，获得了阿里巴巴集团颁发的2018新零售快消行业先锋奖。

优化品类研发 毛利率远超行业平均水平

业绩增速回升只是一季度来伊份经营发展的“基本面”，综合分析财报内容，真正亮点在全渠道协同优势逐步体现后，品类研发升级加速，毛利率远超行业平均水平。

在10大核心品类、近1400个商品的全品类覆盖之上，来伊份也在不断进行产品升级，打造年轻化、健康化、高品质的商品。2018年累计开发新品超100多种，小核桃仁、4号猪肉脯、1号金芒等十余类大单品市占率领先。

近两年新品类拓展研发也是一大亮点，来伊份相关负责人表示：“为了满足消费者多层次需求，公司近几年加大全球直采，并推出了特色的短保面包、锁鲜装，对粮油调味、方便速食、酒水饮料、冲调饮品、现制咖啡、冰淇淋等品类深化提升，极大丰富了产品数量及层次，满足了不同消费者的生活需求。”

多元化产品线巩固了来伊份毛利率优势，有券商分析人士指出，尽管面临原材料价格波动影响，但来伊份凭借SKU丰富度和灵活度，提高更受顾客欢迎、毛利率更高的产品比重以对冲不利因素。

综合分析，公司的毛利率水平近年来一直稳定在 43%以上，2018年毛利率43.64%，2019年一季度更是提升至44.31%，远超行业平均数据，处于中上游水平，护城河效应明显。

资本市场层面，2018年大股东爱屋企管已累计增持逾315万股，此外，2019年初来伊份公告称将在一年内回购不超过500万股股票用于股权激励，这都被外界视为显示大股东和管理层对公司长期投资价值的认可，更是表明其对公司未来持续稳定发展的信心。