格力易主：接盘侠需掏400亿 董小姐呼声最高
4月8日晚间，格力电器(000651) 发布公告称，公司于日前收到控股股东格力集团通知，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。格力电器股票于4 月9日开市起复牌。今日开盘后一字涨停，报51.93元，创2018年3月以来新高，总市值为3123.97亿元。
格力电器股权划转点燃了今日盘面上家电板块的做多热情，家电行业指数领涨两市。圣莱达(002473)、长虹美菱(000521)、格力电器等强势涨停，奥马电器(002668)、四川长虹(600839)、创维数字(000810)亦大幅上涨。
格力集团表示，本次格力电器的股权转让价格不低于提示性公告日(2019 年 4 月 9 日)前 30 个交易日每日加权平均价格的算术平均值，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。本次转让完成后，格力电器的控股股东和实际控制人或将发生变更。
谁来接盘?
据格力电器去年的三季报，截至2018年9月30日，格力集团有限公司持有格力电器18.22%的股权，为第一大股东;河北京海担保投资有限公司持有格力电器8.91%的股权，为第二大股东;香港中央结算有限公司、中国证券金融股份有限公司、前海人寿保险股份有限公司分别持有格力电器7.86%、2.99%、1.92%的股权，分别为第三、第四、第五大股东。
值得关注的是，格力集团此次没有把所持的18.22%的股权全部转让，而是转让15%的股权，还留下3.22%的格力电器股票。一则还保留一定的投票权，二则可以减轻“接盘者”的资金压力。
谁将成为第一大股东，外界有不少猜想。外界分析主要有三种可能：一是广东省国资委接盘;二是董明珠或格力电器二股东(二股东由格力电器的经销商组建);三是阿里巴巴、京东、富士康等战略投资者。
目前，阿里巴巴、京东、富士康均进行了澄清。针对阿里巴巴将收购格力电器5%的股份，阿里巴巴表示，这本来就是传言，对于市场传言不予置评。针对接盘格力股份的消息，富士康方面回复记者称，不评论媒体及市场流言。
而对于格力电器控制权变动或由管理层接盘的说法，珠海市国资委办公室相关人士在日前接受媒体采访时称，国资委是审批部门，若格力集团提交方案的话，会按照程序进行审批，目前还没有收到相关方案。
中国家用电器服务维修协会主席团副主席张彦斌也认为，目前来看，广东省国资委接盘的可能性较小，因为这与国企混改的方向背道而驰。同时他认为，最可能的是董明珠等格力电器管理层联合经销商获得相对控股。
一位接近格力的业内资深人士认为，以董明珠为首的格力电器管理层、员工队伍及格力核心经销商，将是这次“接盘”格力电器15%股权的有力竞争者。
家电分析师刘步尘4月8日晚接受采访时表示，目前来看，格力经销商或格力电器董事长董明珠等管理层接盘15%股权中的部分，剩下的由其他外部战略投资者接手，这种情况的可能性会大一些。这样既可以使减轻格力电器管理层接盘的压力，又可以完善格力电器的治理结构和科学决策机制，还可以为格力带来面对5G时代挑战的战略资源性。
接盘方需支付400亿左右
格力电器的第一大股东一旦发生变更，格力电器的不确定性会大大增加2元/股以上。15%的股权对应格力电器9.024亿股股票，这部分股权的交易对价尚有待确定。按照停牌前格力电器的收盘价估算，15%股份的市值为426亿元。而在过去30个交易日，格力电器的股价均在42元/股以上，以此粗略推算，格力电器15%股权对应的价格也至少需要380亿元。
京海担保与格力电器管理层是一致行动人。京海担保的主要股东是格力的核心经销商，已持有格力电器8.91%的股权，再加上董明珠所持格力电器0.74%的股权，两者合共已持有格力电器股权9.65%。刘步尘看来，要全部接手15%股权，经销商与董明珠的投资资金压力或许有点大，但接手部分股权，以保证双方股权加起来最多，应该没有问题。由于格力电器的股权结构比较分散，所以，以董明珠为首的管理层只需再收购格力电器7%-8%的股权，就可以掌握格力电器董事会的主导权，从而可以相对轻松地解决资金问题。
但记者也注意到，董明珠此前以个人名义投资珠海银隆时，就自称“借钱投资”。而截至去年9月末，董明珠的个人持股还大部分处于质押状态。
多家机构看多
格力电器的第一大股东一旦发生变化，格力电器的不确定性将会增大。机构持怎样的态度，很大程度上会影响到格力电器复牌之后的表现。
中信证券认为，1991年至今，格力集团作为公司控股股东因公司绑定经销商利益、管理层股权激励多次转让股份，包括2006年的股权分置、2007年转让股权给京海担保、2009年股权激励等。加上期间的公开市场交易，格力集团持股比例已从创立之初的60%降至18.22%，对公司影响已经实质减弱，若后续控股权转让预计对公司经营影响较少。此外，预计控股股东转让价不低于45.67元/股，对应19年约2.8倍pb，价格也较为合适。本次格力集团15%股份的最终受让方尚未明确，若本次受让方为管理层或者引入第三方战投参与混改等，预计公司未来激励体制、股东回报策略都将更加灵活，与管理层、公开市场股东利益绑定更加紧密。此外，市场化混改方案能够解决格力集团与公司之间的长期治理问题，稳定公司管理层更替、经营预期，进而提高公司的市场化经营活力。
格力控股股东拟转让公司股份，很可能导致格力变为无实际控制人的公众公司。中金报告称，若真如此，管理层有望通过受让或者股权激励方式持有更多股份，对股价的关注度会大幅提升，公司治理结构料改善，估值提升空间大。基于治理结构改善的预期，上调目标价16.5%至68.7元，涨幅空间46%，维持“推荐”评级。
若本次股权转让后，发生公司的组织架构变动乃至控股权变更，格力在股权激励方面会更加令人期待，有望进一步激发管理层和骨干员工活力。而如果涉及产业资金的入局，则会为主业协同或多元化扩张打开想象空间。而透过格力本次公告，有望进一步带来对国企混改概念板块的提振，光大证券认为。
